前言:
   
从2016年12月星河集团入主天马以来,外延并购顺利展开,管理层顺利实现更迭。此篇报告中,我们为您梳理了天马战略转型的重点,帮助您了解天马的转型之路。
   
核心观点:
   
1) 天马作为星河集团的云计算+大数据+人工智能集群,是产业互联网中的关键一环。通过与客户接触最多、黏性最强的前、中、后台SaaS 软件,抢占核心的客户资源;通过SaaS采集到的数据,加上外部DaaS,抢占核心的大数据资源;
   
通过商业AI 核心算法输出客户想要的商业决策结果。整个系统既开放有协同。
   
2) 背靠星河集团强大实力,引入优质资源。大股东星河集团实际控制人拥有20多年互联网创业、投资经验;星河集团联合创建过100多家知名创业公司,实力雄厚,为天马后续获取优质外部资源提供了重要保障。
   
3) 外延收购上海微盟、博易股份,云+大数据布局完善。微盟是腾讯生态最佳服务商之一,腾讯持股 2.14%,入驻商家已超过220万家。博易股份是大数据细分领域龙头,其大数据应用技术、建模能力已经受到市场广泛认可。
   
估值和盈利预测:
   
若不考虑进一步外延,按照公司已收购的两家公司的业绩承诺情况,考虑轴承业务剥离以及并表因素,预计天马17-19年备考净利润为1.4亿、2.6亿、3.5亿元,对应EPS 为0.
   
12、0.22、0.30元。
   
若考虑公司资产剥离和整合,且有大股东直投项目资源支持。
   
按照股权激励计划目标指引为基准,按照公司18年业绩承诺5亿的 35倍 PE (SaaS 行业2018E 平均PE 为37倍)估值,对应市值 175亿,目标价14.73元,升调至“强烈推荐”评级。
   
风险提示。
   
业务发展不及预期;并购整合不及预期。