营业收入稳步增长,归母净利润涨幅较大。
   
天马股份发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入12.37亿元,较上年同期增长11.51%;归属于上市公司股东的净利润为3547万元,较上年同期增长45.37%,符合我们的预期;预计前三季度净利润3276万元~4700万元,同比增长15%-65%。
   
主营业务保持稳定,净利润高速增长系管理费用降低所致。
   
报告期内,一方面,依托多年技术积累,公司原有轴承业务保持稳中有升,营业收入同比增长11.51%;另一方面,随着原有业务资产的剥离和处置,公司管理费用下降2270万元,这促使公司净利润大幅增长45.37%达到3547万元。未来随着公司原有业务的逐渐剥离,各项费用有望进一步下降。
   
原有轴承业务逐步剥离,资产质地优良变现保值增值能力强。
   
报告期内,根据未来整体战略规划和业务转型需要,公司收缩轴承业务、数控机床业务的业务规模,逐渐剥离原主营业务资产,向浙江天马电梯有限公司以2.54亿元出售北京天马轴承有限公司93.81%股权;以2.43亿元出售贵州天马虹山轴承有限公司100%股权;以1.46亿元向浙江天马电梯有限公司出售成都天马精密机械有限公司100%股权。公司净资产在45亿左右,主要为保值增值性较好的土地、厂房、牧场等固定资产,未来资产变现和保值增值能力强。
   
收购微盟和博易,转型企业云服务、大数据应用和商业人工智能步伐坚定。
   
报告期内公司收购企业SaaS平台微盟60.4%股权和大数据应用服务商博易99.5%的股权,战略转型企业云服务业务、大数据应用业务和商业人工智能服务业务。目前公司内生业务和微盟、博易发展势头良好。在企业前台SaaS业务方面,微盟科技拥有220多万家中小商户,处于市场领先地位;在企业中后台方面,公司设立的全资子公司星河企服,已经整合了近2000多个服务模块,处于行业前列;在大数据应用方面,博易累计服务了300多家大型企业客户,在大数据领域有重要影响力;在商业人工智能方面,目前已经全面启动研发,进展顺利。
   
转型步伐坚定而稳健,未来可期,维持“买入”评级。
   
预计公司2017~2019年净利润为1.30亿元、2.35亿元、3.20亿元,PE为92.7倍、51.3倍和37.7倍。目前A股可对标企业服务公司2018年平均PE约48倍,公司是具备高度稀缺性及成长性的企业SaaS和大数据标的,业务范围更广,给予一定的估值溢价,给予公司新业务2018年PE50~55倍,按照1.95亿利润计算约97.5~107.3亿元,公司2017年半年报净资产在45亿左右,且为保值增值性较好的土地、厂房、牧场等固定资产,按照1倍PB进行估值,因此可以叠加主业45亿市值,给予目标价11.99元~12.82元。维持“买入”评级。